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分析中国上市公司面临的新风险

2018-12-06 20:58:49

分析:中国上市公司面临的新风险

中国国内股市在过去一个月中的剧烈震荡,使一系列市场风险华丽丽地浮出了水面,包括过高的保证金贷款杠杆、政府“既扮演股市推手又充当监管者”的角色冲突,以及以散户为主的投资者忽起忽落的情绪变化。

不过,到目前为止,本轮A股危机基本上没有暴露出上市公司本身面临的种种风险,比如腐败问题、环保违规行为、大胆的会计手法和糟糕的劳资关系。在中国内地以外市场——这些市场外国投资者参与度较高——上市的中资企业就饱受这些风险的困扰。

根据MSCI明晟的一份报告,这些问题将加剧许多中国大企业的风险状况,因为目前中国正试图着手处理以前忽视的环境、社会和治理方面(合称ESG)积累的大量问题。MSCI是一家总部位于美国的指数和投资组合分析工具提供商。

该报告指出:“过去,中国把注意力完全集中在经济增长上,为此忽视了许多在环境、社会和治理方面的重大问题。这些问题不仅日渐威胁到更长期的经济可持续增长,还威胁到中国的社会和政治稳定。”

MSCI的研究显示,在境外上市的中国内地企业(主要是在香港上市),属于新兴市场上市企业中ESG标准的企业。

在“MSCI中国指数”中的140家中资企业中,逾85%的企业ESG评级低于BBB级,从而处于7个评级中的三级。相比之下,“MSCI新兴市场指数”成分股企业中,大约45%的企业评级在BBB级以上。

中国公司在ESG方面的一个很大的压力来自中国环境退化。迫于社会压力,中国政府已承诺要减少污染、限制碳排放、节约稀缺的水资源并处罚违规企业。

根据MSCI的研究,相关计划可能导致部分上市国有企业成本激增,因为从过去的经验来看,这类企业在环保方面所缴纳的罚金是民营企业的三倍。那些环保记录糟糕但迄今基本逃脱处罚的企业将首当其冲,比如华电国际(Huadian Power International)、华能国际(Huaneng Power International)、华润电力(China Resources Power)和中国建材(China National Building Materials)。

中国上市企业另一个成本增加的源头,很可能来自遵守碳排放标准的压力。到2019年,全国七个碳排放交易“试点”计划将被整合到全国市场实施。在那之后,中国碳排放交易市场的总体规模很可能会成为全球。

然而,为了实现这一目标,企业将被迫投资于一系列减排技术,遵守减排规定,不然就会遭到罚款。在各行业中,首先成为监管机构注意目标的,包括发电、建材、金属和采矿、化工以及航空行业。

MSCI的报告表示,大唐发电(Datang)、华能国际、华电国际和中广核电力(CGN Power)之类的公司将承担其中很大一部分成本。

此外,不断加大力度的水资源管理政策——其中包括2014年在七省实施的水权交易机制——将推高这种稀缺资源的成本。根据MSCI的报告,在这方面风险较大的是极端缺水地区的食品和饮料企业。中国辉山(China Huishan)和中国蒙牛(China Mengniu)这两家乳品公司就在易受到相关政策影响的企业之列。

MSCI所分析的数据显示,在“MSCI新兴市场指数”的140家中资企业中,大约43%的企业处于5种用水多的行业。这五种行业就是石油天然气和可消耗燃料行业、食品行业、饮料行业、独立电力和可再生电力生产商以及制药产业。

还有一个风险源头是腐败问题,这个问题又主要出现在国有企业身上。中国国家主席习近平发起的反腐运动,已导致中国大中型企业中的腐败案增加了一倍,从2012年的9起增至2013年的19起。据MSCI估计,2015年这一数字很可能再次翻番——到5月已经有20起了。

MSCI表示,虽然到目前为止反腐一直集中在银行和能源企业(参见图表),但是针对公用事业、资本品和电信行业的调查,很可能会在这些行业中爆出更多案例。

译者/简易

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